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本文摘要：

信息披露业务关系与新闻报道质量

文章泉源

作者：

薛健（清华大学经济治理学院）

中国资本市场中的指定信息披露媒体制度存续已久具有鲜明的中国特色。

信息披露业务关系与新闻报道质量

文章泉源

作者：

薛健（清华大学经济治理学院）

中国资本市场中的指定信息披露媒体制度存续已久具有鲜明的中国特色。该制度要求上市公司依法必须披露的信息应当在国务院证券监视治理机构指定的媒体公布。

近年来有关该制度存在合理性的争论以及厘革的呼声不停于耳。2019年底新修订的《证券法》划定上市公司信息披露渠道不再是指定媒体而调整为“切合国务院证券监视治理机构划定条件的媒体”一时之间市场上再次泛起了有关指定媒体未来前景和生长出路的猛烈讨论。

文章刊发：《治理世界》2020年第10期

文章主要内容

摘要：中国资本市场中的指定信息披露媒体制度存续已久。

近年来有关该制度存在合理性的争论以及厘革的呼声不停于耳。在此配景下本文探讨了媒体与上市公司之间的信息披露业务关系对新闻报道质量的影响。文章发现第一与非关联的情形相比指定信息披露媒体会公布更多关联公司的新闻报道这些报道内容越发详尽、情感上越发正面、信息含量更低；第二当公司蒙受负增长业绩压力时关联媒体更倾向于保持缄默沉静但一旦报道其内容的乐观水平更高。公司信息情况越差或者双方业务关系越精密关联媒体的报道内容也越乐观；第三投资者认可上市公司淘汰信息披露媒体数量这一做法对其市场反映为正。

使用倾向得分匹配的方法纠正样本选择偏差文章的结论依旧稳健。本文的实证效果支持信息披露业务关系会影响媒体独立性、进而损害新闻报道质量这一假说。本研究为资本市场上正在连续开展的信息披露制度革新提供了重要的履历证据。

关键词：指定信息披露媒体业务关系新闻报道质量信息含量

一、本文研究配景与意义

本研究为资本市场上正在连续开展的信息披露制度革新提供了重要的履历证据并从造就指定信息披露媒体的道德操守革新信息公布渠道引入竞争、淘汰和曝光机制等方面提出详细政策建议。例如：以四大证券报为代表的指定信息披露媒体应当严格遵守新闻生产和谋划两离开的原则自觉遵守职业道德；未来应当进一步分散指定信息披露媒体的信息披露和新闻生产的功效；通过招标等方式可以让更多切合要求的媒体到场其中对媒体的声誉资质举行综合评价；对违规媒体给予暂停甚至取消信息披露资格的惩戒等等。

本文效果发现第一与非关联的情形相比指定信息披露媒体会公布更多关联公司的新闻报道这些报道内容越发详尽、情感上越发正面、信息含量更低；第二当公司蒙受负增长业绩压力时关联媒体更倾向于保持缄默沉静但一旦报道其内容的乐观水平更高。公司信息情况越差或者双方业务关系越精密关联媒体的报道内容也越乐观；第三投资者认可上市公司淘汰信息披露媒体数量这一做法对其市场反映为正。使用倾向得分匹配的方法纠正样本选择偏差文章的结论依旧稳健。

本文的实证效果支持信息披露业务关系会影响媒体独立性、进而损害新闻报道质量这一假说。

二、主要内容

汝毅（中国人民大学商学院）

本文使用的上市公司新闻数据泉源于数行者科技（Datago）公司开发的报刊新闻量化舆情数据库（CNAD）。上市公司的指定信息披露媒体数据泉源于上市公司各年年报。

本文的研究样本包罗2005~2016年期间所有A股上市公司这些公司只能从四大证券报中指定信息披露媒体但并纷歧定与每家媒体均存在业务关系。本文研究恰好就是使用了公司在选择四家证券报作为指定媒体时的差异性举行研究。其他财政指标等变量数据泉源于CSMAR数据库和RESSET数据库。

三、主要结论与政策建议

此前市场上的普遍质疑是：指定信息披露媒体同时负担着新闻采编和信息披露的职能并向上市公司收取高额用度其独立性可能面临严峻挑战进而可能会影响其新闻报道质量。

市公司通过关联的指定信息披露媒体获取有利的新闻报道究竟只是个例还是资本市场上的普遍现象？这无疑是学者、投资者均十分体贴的问题对该问题的研究也一定能为新证券法相关划定的落实提供重要的理论支撑。遗憾的是当前关于该问题的研究仅停留在规范性分析层面尚未举行科学系统性的实证分析与磨练。

本文的写作灵感泉源于我们2年前无意中看到的一篇题目为“信息披露业务受惠IPO大年 华闻传媒旗下时报传媒业绩快增”的新闻报道文章中提到四大证券报最为重要的收入泉源之一是信息披露业务。该业务关系会不会造成潜在的利益冲突呢。

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